港交所主板特专科技公司上市规则（以下简称“18C章”）正式生效近一个月之际，首批拟通过18C章上市的内地科技企业该如何准备？哪些指标可能会影响企业上市？4月27日，《证券日报》记者就此采访了毕马威中国资本市场合伙人邓浩然。

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在邓浩然看来，18C章本身对某些企业，例如还在研发阶段，商业化路径尚未明确但非常有增长潜力的企业，是有一定吸引力的。

“相比其他主流市场的类似制度，港交所18C章的门槛比较高，因为特专科技行业的商业化进程涉及较大不确定性以及较多主观判断，为保障投资者必须设置更高的门槛和更多的配套规则。”邓浩然表示，此前港交所应市场人士意见已经适当调低了估值、研发开支以及领航投资者等多个指标。因此，企业应该结合自身情况以及市场环境，来观看指标是否合适，不能一概而论。

具体而言，邓浩然表示建议，企业应该根据自身所处的发展阶段和融资需求提前规划选择合适的上市路径。拥有被市场认可的价值是企业成功上市的基础，特专科技公司由于处于发展初期，所在的领域及商业模式亦较为独特创新，通常欠缺可类比的同类公司并且难以准确预测其潜在市场规模。

18C章的指引文件要求，由2名至5名合资格投资者整体持有至少10%的股份或至少15亿港元的投资；并且至少2名合资格投资者各自持有至少3%的股份或各自持有至少4.5亿港元的投资。此外，指引文件对领航资深独立投资者的独立性、资深性、时间节点等均作出要求。

“领航投资者更多是看相关行业。”邓浩然解释，一些比较冷门的赛道，关注这些赛道的专业机构投资者不多，寻找领航投资者可能会比较困难。

从研发开支角度来看，已商业化公司比例为15%，未商业化公司分为两档，最近一年收入低于1.5亿港元的仍维持50%，其余的则调低至30%；同时过去三个会计年度总和以及其中两年达标即可。

在邓浩然看来，不同细分领域的研发开支比例有所不同，比如一些技术含量比较高、科技更尖端的细分领域研发投入的比例一般会比较高，也较容易达标。但对技术含量没有那么高的细分领域企业，要达到研发开支指标，相对来说会比较困难。

“尤其是未商业化的公司，其商业模式尚未成功实现商业化，企业要证明及解释其价值难上加难。企业来自第三方的真实投资会是证明其价值的有力证据。”邓浩然解释。

在邓浩然看来，18C章的诸多要求并不仅仅只是一个个独立简单的量化指标，各个要素相辅相成。拟通过18C章申请上市的企业，除了要满足相关的指标外，更需要着眼于企业本身的核心技术，从企业本身的发展和投资潜力方面去证明有关商业化的可信路径，估值的合理性，做好有关招股书披露，并且提前规划IPO前的融资计划和研发投入。

“兵马未动，粮草先行”。有关的上市筹划是个耗时耗力的过程。“企业应该提前规划，与相关中介机构尽早沟通，把握良好的机遇和窗口期，选择适当的道路，为企业发展提供资金助力。”邓浩然提示。

除了上述量化指标之外，潜在申请人在准备IPO的过程也可能遇到其他问题。“目前有意向通过18C章上市的企业都是在咨询阶段的话，一些具体问题到真正提交申请的时候，才会有更多的深入讨论。”邓浩然表示。

谈及18C章之于特专科技行业的意义，邓浩然表示，18C章拓宽了新经济企业的上市渠道，香港资本市场将进一步提升吸引力，不仅为特专科技公司特别是未商业化公司提供了一个解决眼前资金需求的融资平台，也会成为内地企业境外上市的首选目的地。

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